东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦,韦译捷近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评:业绩符合预期,多元化+国际化战略卓有成效》,本报告对恒立液压给出买入评级,当前股价为63.09元。
公司2023年上半年实现营业总收入44.5亿元,同比增长15%,归母净利润12.8亿元,同比增长21%,单Q2实现营收20.2亿元,同比增长20%,归母净利润6.5亿元,同比增长24%,符合市场预期。公司业绩增速稳健,我们判断系(1)挖机油缸、中大挖泵阀国内外份额提升,挖机板块相对行业具备明显阿尔法。2023上半年挖机行业周期下行,行业销量同比下滑24%,其中国内同比下滑44%,海外同比增长11%,公司共销售挖机油缸32万只,同比增长5%,挖机油缸海外营收同比增长18%。(2)非标油缸增速稳健,2023上半年公司销售非标油缸11万只,同比增长18%,同时海工海事、高机、工业领域产品放量。(3)国际化战略取得进展,分区域,2023上半年公司国内市场收入同比增长9%,海外市场销售收入同比增长43%。2023全年来看,公司墨西哥项目、通用液压技改项目、超大重型油缸项目有望于Q4投产,业绩有望维持稳健增长。
2023年上半年公司销售毛利率39%,同比下降0.1pct,销售净利率29%,同比增长1.5pct。单Q2公司销售毛利率37%,同比下降4.0pct,销售净利率32%,同比增长0.9pct。原材料价格下降、汇兑收益部分抵消产品价格和结构变动的影响,公司盈利水平维持稳健。费用端,2023年上半年期间费用率为6.3%,同比下降1.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/3.8%/7.6%/-6.7%,同比分别变动0.6/0.8/-0.1/-2.5pct。
公司为国内稀缺的液压件龙头,技术积累深厚。随多元化、国际化战略推进,四大在建项目产能释放,业绩有望持续增长:(1)墨西哥项目:预计2023Q4投产,达产产值17亿元,工程机械液压件海外份额有望提升,平滑内销周期波动。(2)超大重型油缸项目:预计2023Q4投产,达产产值2亿元。(3)通用液压泵技改项目:预计2023Q4投产,达产产值5亿元。(4)线亿元。滚珠丝杆应用领域广泛,根据我们测算,2021年国内丝杆+导轨市场规模约128亿元,技术壁垒高,国产化率仅25%。由于丝杆导轨为机床、机器人自动化、汽车等核心零部件,国产化需求将持续提升。公司随产能释放持续受益。
盈利预测与投资评级:出于谨慎性考虑,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至26.6(原值27.4)/31.2(原值31.6)/40.6(原值41.0)亿元,当前市值对应PE为33/28/22倍,维持“买入”评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券秦亚男研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.93%,其预测2023年度归属净利润为盈利26.53亿,根据现价换算的预测PE为31.89。
该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级15家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为72.9。
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