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工程油缸 工程油缸
BOB半岛:国泰君安-万通液压-830839-新三板精选层万通

  :E,首次覆盖,增持。公司主营自卸车专用及机械装备用油缸业务,自卸车及煤机市场份额靠前。公司油缸产品主要用于自卸车和煤机液压支架支柱,在自卸车领域份额较高,在河南骏通、宏昌、恒天大迪、中集华骏、中集陕汽重卡等大客户中采购份额超过50%,其余客户份额也相对较高;煤机领域第一大客户为郑煤机,市场。”

  1.本报告导读:公司在自卸车、煤机专用油缸市场份额靠前,募投项目拟发力油气弹簧和挖机高压油缸市场,有望实现持续增长,经营有望持续改善。

  2.摘要:结论:预计公司2021-23年归母净利润分别为0.5、0.6、0.7亿,2021年下滑主因下半年营收承压、原材料大幅涨价影响毛利率,对应EPS分别为0.43、0.5、0.61元,基于PE/PB估值,给予公司目标价14.5元,对应2021年34.5倍PE,首次覆盖,增持。

  4.公司油缸产品主要用于自卸车和煤机液压支架支柱,在自卸车领域份额较高,在河南骏通、宏昌、恒天大迪、中集华骏、中集陕汽重卡等大客户中采购份额超过50%,其余客户份额也相对较高;煤机领域第一大客户为郑煤机,市场份额靠前。

  6.公司实控人王万法及直系家属控股90%,控制权稳定,且其子自2005年就从公司基层做起,升任至总经理,得到保证,且核心技术人员持有股权激励。

  7.但从经营质量看,目前公司收入增速、盈利能力、盈利质量、管理效率均弱于可比公司,期待未来油气弹簧业务比例提升,公司经营得以改善。

  9.公司2020年IPO募投的1.4亿,拟投建2万只油气弹簧和7000套挖机专用高压油缸,目前募投项目正在建设中,21H1油气弹簧和工程机械专用油缸业务增速显著快于其他产品,未来新业务将拉动公司业务持续增长,经营质量有望持续改善。