浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《恒立液压年报及一季报点评报告：业绩表现优于行业，工程机械行业筑底+多元化发展驱动向上》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为59.55元。

　　受益非挖领域放量，叠加汇兑收益影响，2022年公司业绩表现优于行业2022年公司实现营收81.97亿元，同比下降11.95%，归母净利润23.43亿元，同比下降13.03%，毛利率40.55%，同比下降3.46pct，净利率28.66%，同比下降0.33pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.51%、3.36%、7.93%、-4.06%，同比提升0.31pct、0.92pct、1.1pct、-5.02pct。2022年度面对国内下游工程机械需求持续下行，公司营收仅小幅下滑，净利率同比基本持平，主要原因:（1）非挖新产品放量，收入占比提升，其盈利能力较高；（2）汇兑收益增加较多。单四季度看，营收22.77亿元，同比增长7.08%；归母净利润5.93亿元，同比下降16.15%，毛利率41.22%、净利率26.18%。环比单三季度，收入端增幅有所扩大。

　　2023年一季度营收24.27亿元，同比增加10.3%，归母净利润6.26亿元，同比增加18.44%，业绩增速实现转正，毛利率40.86%、同比提升3.01pct，净利率25.81%，同比提升1.77pct，盈利能力有较大提升。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.52%、3.19%、5.83%、-0.23%，同比提升0.47pct、0.61pct、0.67pct、-1.12pct。2023年一季度营收增长及盈利能力提升主要系重型装备用非标准油缸收入同比增长33%，液压泵阀收入同比增长29%，同时其规模效益带动公司整体盈利能力提升。

　　工程机械行业筑底向上、多元化打造新增长极，驱动公司业绩稳健向上2022年公司紧跟国内工程机械行业全球化、电动化趋势，不断拓展国产品牌主机厂出口机型的份额及外资品牌海外市场份额，同时进行相关电动控制及执行装置布局，随着国内房地产、基建需求边际改善、出口维持较高增速，以挖掘机为代表的工程机械行业有望逐渐筑底向上，公司挖机配套业务有望逐步修复。另一方面，公司加快产品结构调整，坚定不移地推进下业多元化发展战略，2022年在高空作业平台、农业机械、工业设备等领域都取得了不俗的业绩，这些领域的高附加值的新品的收入占比将不断提升，有望显著改善公司业绩。

　　成长路径：1）国产替代，存量产品市占率提升；2）从挖掘机行业向非挖掘机工程机械行业渗透；3）从工程机械行业向通用领域拓展；4）产品品类拓展，泵阀马达复制油缸成长路径；5）电动化实现技术升级；6）全球化成长空间更大。

　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为27.8亿、34亿、43.6亿元，同比增长19%、22%、28%，对应PE分别为32、26、20倍。维持买入评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.41亿，根据现价换算的预测PE为28.36。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为57.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒立液压（601100）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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